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高盛近期發(fā)布的《2025中國權益市場展望》中，對消費行業(yè)，尤其是線上零售市場給出了超配評價。摩根士丹利同樣指出，服務消費以及電商主導的可選消費品零售領域，將成為未來一年的重要投資方向。

投資機構對服務消費及線上零售持樂觀態(tài)度，主要因其較強的增長韌性。今年1-9月，我國實物網(wǎng)上零售額同比增長7.9%，服務零售同比增長6.7%，遠遠跑贏消費大盤。

扎根本地零售商業(yè)的美團，更是走出一份穩(wěn)扎穩(wěn)打的業(yè)績曲線。11月29日，美團發(fā)布2024年三季度業(yè)績報告，根據(jù)財報披露，公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入935.77億元，同比增長22%。

實際上，由于24Q3消費大盤增速略承壓，投資機構對美團的業(yè)績預測普遍持謹慎態(tài)度。然而，美團在該季度的業(yè)績表現(xiàn)還不錯。這主要得益于兩個方面：一是公司各項業(yè)務之間的協(xié)同效應正逐步顯現(xiàn)；二是新業(yè)務板塊的虧損大幅減少。

01

核心本地商業(yè)協(xié)同效應增強

今年以來，美團進行了多次組織架構調整。比較重要的有將美團平臺、到店事業(yè)群、到家事業(yè)群和基礎研發(fā)平臺合并為“核心本地商業(yè)”， 不再設置到店事業(yè)群、到家事業(yè)群；將美團SaaS、騎行、充電寶等業(yè)務合并成為“軟硬件服務”，快驢、小象、優(yōu)選等業(yè)務合并成為“食雜零售”等。

這幾輪“大合并”的核心目的，即通過業(yè)務協(xié)同，實現(xiàn)資源共享、流量互補、戰(zhàn)略統(tǒng)一。

以核心本地商業(yè)為例，在供給端的商戶側，到店與到家的商戶本身就存在一定的重疊，尤其是在美團近年來大力推廣品牌衛(wèi)星店、美團閃購等業(yè)務的背景下，兩者之間的商戶重疊度進一步提升。因此，到家與到店這兩條業(yè)務線的營銷、研發(fā)等資源也可以實現(xiàn)共享。在需求側，面對當前流量紅利逐漸消退的大環(huán)境，深入挖掘用戶的潛在需求，促進到店與到家客群的相互轉化，已經(jīng)成為擴充流量池的重要策略。

為了實現(xiàn)上述目標，美團打出的第一張牌就是“神會員”的全消費場景覆蓋。

會員的目的是增強用戶復購、用戶粘性，此前神會員已在美團外賣取得了優(yōu)異的效果，證明了會員體系的可行性，而美團將神會員擴充至到店餐飲、娛樂、酒旅場景的舉措，對會員用戶而言，大大豐富了其消費選擇；對商家而言，增加了新的流量入口；對平臺而言，自然是用戶消費頻次和消費金額的增長。

根據(jù)美團披露， “神會員”于7月完成了各類消費場景全覆蓋，并進一步升級擴容拓展至全國，目前，到店酒旅業(yè)務已報名參與的商戶占比超過50%。當然，要實現(xiàn)一個會員在多消費場景的覆蓋，本身就需要到家、到店多部門間的協(xié)同合作，因此在“核心本地商業(yè)”這個大業(yè)務分部的統(tǒng)籌下，也更容易貫徹美團的戰(zhàn)略意圖。

美團閃購一定程度上，也是到店商家開通到家業(yè)務后的融合產(chǎn)物。如商家閃電倉的鋪設，就需要同時結合到店部門對即時消費需求的洞察，以及到家部門配送體系、區(qū)域消費數(shù)據(jù)的支持。

公司披露，本季度美團閃購日均單量突破1000萬單，用戶數(shù)和交易頻次均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，七夕當日，訂單量峰值更超過了1600萬單。龐大的用戶需求支撐下，大型零售商也開始加速入局美團閃購，10月份，名創(chuàng)優(yōu)品與美團宣布達成深度戰(zhàn)略合作，年內將在美團上線超過800家閃電倉形態(tài)的“24H超級店”，截至目前已開倉500家。

具體就閃電倉而言，目前美團閃電倉已經(jīng)覆蓋了超過 3 萬家商戶，包括超過 1 萬家即時零售專門便利店。公司在財報電話會中指出，預計到 2027 年，美團閃電倉的商品交易總額將超過 2,000億元人民幣，覆蓋超過 10 萬家商戶。

從財務業(yè)績來看，核心本地商業(yè)2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入693.73億元，同比增長20.2%。業(yè)務數(shù)據(jù)方面，公司即時配送訂單數(shù)增加14.5%至71億筆，到店酒旅訂單量同比增長超過50%，同時美團年交易用戶數(shù)、年活躍商戶數(shù)以及年交易用戶的年均消費頻次均突破歷史新高，這些成就與公司核心本地商業(yè)協(xié)同效應的顯著提升密切相關。

02

共贏生態(tài)持續(xù)搭建

上文詳細介紹了美團業(yè)務協(xié)同的戰(zhàn)略重要性以及初步成果，特別值得關注的是，美團的業(yè)務協(xié)同并未局限于平臺內部，而是包括商家、騎手、消費者在內的，整個業(yè)務生態(tài)的系統(tǒng)性合作。

以神會員為例，其在各個消費場景的成功覆蓋，離不開商家的積極參與。具體而言，商家對神會員的接受程度決定了消費場景的覆蓋率，消費場景的覆蓋率又影響消費者的消費黏性，消費黏性的提高則又反哺商家的經(jīng)營業(yè)績。從結果來看，商家、消費者、平臺均從中受益，而非零和博弈。

這也是美團一直以來的經(jīng)營理念，即追求生態(tài)共贏。本地生活行業(yè)的消費行為具備高時效性、高計劃性的特征，比如外賣即買即吃、即買即用，到店酒旅的穩(wěn)定核銷、穩(wěn)定品質等，這要求平臺提供高確定性的供給。平臺供給能力的搭建，一方面依靠商家的優(yōu)質穩(wěn)定供給，另一方面則依靠騎手的高配送效率，二者同時實現(xiàn)的核心邏輯就是要讓商家和騎手均有利可圖。因此，騎手、商戶、消費者和平臺在根本上構成了一個利益共同體。

目前，美團也推出多項舉措，幫助商家提升經(jīng)營效率，并為騎手提供更多的權益保障。

商家側，美團外賣在11月升級餐飲“繁盛計劃”，投入十億助力金，為專注產(chǎn)品、探索創(chuàng)新的餐飲商家提供現(xiàn)金等支持，所有現(xiàn)金支持將從今年12月31日起分批到賬。此外，對于新入駐的小微商家，美團將免費流量支持期從 7 天延長至最多 14 天，幫助其快速提升日常業(yè)務表現(xiàn)。此外，根據(jù)財報電話會披露，對于品牌衛(wèi)星店，美團還提供6到12個月的傭金返利，并為500多個品牌提供免費的衛(wèi)星店AI選址服務。

騎手側，本季度美團還落實了包括“騎手友好社區(qū)”通行解決方案、上線“騎手之家”功能、試點騎手疲勞管理機制等一系列舉措，進一步豐富騎手關懷、為騎手提供更多權益保障和支持。

根據(jù)公司披露，截至10月底，美團與萬科物業(yè)、中海物業(yè)、金科服務等七大物企合作推出的“騎手友好社區(qū)”通行解決方案已累計服務超過160萬名騎手，預計年內將在全國過萬個小區(qū)落地。

此外，財報電話會上，美團還同步披露了騎手收入的發(fā)展情況。今年三季度，全國范圍內高頻騎手的月均收入在5720元至10865元之間。其中，高線城市騎手月均收入?yún)^(qū)間為7629元至10865元，低線城市騎手月均收入?yún)^(qū)間為5720元至7803元。從各地平均收入看，高頻騎手的平均收入，略高于當?shù)氐木用衿骄杖搿氖杖朐鲩L情況看，相較今年6月份，高線城市騎手的平均收入基本持平，低線城市騎手的平均收入則有顯著增長。

圖：騎手收入數(shù)據(jù)資料來源：美團財報電話會，36氪整理

03

新業(yè)務繼續(xù)減虧

2024年以來，美團股價在一眾平臺型企業(yè)中表現(xiàn)突出，投資者之所以對美團如此青睞，一方面源自對公司業(yè)績穩(wěn)健增長的認可，另一方面則是公司新業(yè)務減虧后抗風險能力增強。

2023年以前，美團在優(yōu)選等新業(yè)務投入了大量的資本開支和營業(yè)開支，2019-2023五年經(jīng)營虧損累計超千億。新業(yè)務對美團經(jīng)營利潤的拖累，曾一度引發(fā)資本市場的擔憂，使得公司2021-2023年股價持續(xù)回調。

2023年四季度，美團開始著手新業(yè)務減虧，當季經(jīng)營虧損即同比收窄24.1%。步入2024年，減虧步伐繼續(xù)加快，2024Q1-2024Q3美團新業(yè)務單季虧損分別縮窄45%、74%、80%，特別是24Q3新業(yè)務經(jīng)營虧損僅10億元出頭，新業(yè)務減虧對公司利潤產(chǎn)生了直接的貢獻。

此外，在當下資本市場期待，以及政策端支持企業(yè)分紅回購的大背景下，美團也在著力提升股東回報。公司在財報電話會中披露，自9月初至回購窗口關閉前，美團已經(jīng)回購了價值超過6億美元的股票，回購總數(shù)占公司總股數(shù)的4.2%，這一數(shù)額超過了2021年至2023年的回購總額。

身處即時零售這個高速增長的大賽道，本身又擁有穩(wěn)健的業(yè)績和抗風險能力，同時與合作伙伴一起打造健康共贏的生態(tài)體系，在未來政策發(fā)力支持消費的大背景下，美團越走越穩(wěn)。

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